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IPO的超募利益鏈條正在被打破。 3月12日，證監會發布《關于證券公司切實履行職責防范和抑制新股炒作行為的通知》，其中明確規定投行提成獎勵不得與超募資金直接掛鉤。 據了解，近日各保薦機構內部的“脫鉤”細則陸續出爐，其基本思路是不得對超募資金約定不同的承銷費率。 不過，從了解的情況顯示，更多投行還是在等待監管部門出臺進一步的實施細則。 “投行肯定是希望募集資金規模越大越好，如果打破超募和業績提成的直接關聯，對一些激勵措施激進的券商來說，影響可能會比較大。”某券商保薦人說。 券商內部細則陸續出爐 在《通知》中，并沒有對具體的實施細則進行規定。 有投行人士表示，具體的細則可能會由各家券商先行制定，之后再由證券業協會會同券商制定統一實施細則。 近日，部分券商的實施細則開始陸續推出。 從上海某券商投行部門了解到的情況顯示，該公司已在本周向投行部門下發了相關要求。具體的思路是要求各業務部門在與發行人商談承銷協議時，應將包含可能出現的超募資金在內的全部募集資金視為一體，適用同一的承銷費率，不應單獨對超募資金約定不同的承銷費率。 據了解，此前國內不少券商都會針對超募資金部分與上市公司另外達成協議，約定更高的承銷費率。“是否能對超募有所遏制還是要看執行的力度。”某券商投行人士如此評價這一操作細則。 不過，據從多家券商投行部門了解到的情況顯示，目前已經制定實施細則的公司還并不多，更多的券商是對投行部門員工做了提示，但并沒有出臺具體措施。 “公司給投行部門每個員工發了短信，強調要重點關注和執行，具體的實施細則還沒有。”北京某券商投行部門人士表示。 投行激勵機制受影響 在投行的收費機制中，超募往往能給保薦機構帶來更多的收益，對項目團隊和保薦代表人個人來說也意味著更多的收入。 據了解，目前國內投行的承銷費率標準為中小型項目約在4%～6%之間，大型項目則在2%～3%左右。而對超募資金部分，往往會收取更高的費率。 “投行和發行之間很多會有私下的協議，比如募集資金達到一定額度之上，就可以給比較高的費率。雖然招股書上會披露收費點數，但實際銷售的時候會根據市場情況調整的。”北京某券商投行部門人士說。 也正是如此，盡量擴大募集資金規模也成為了投行項目團隊的目標之一。而按照證監會的要求，投行提成需與超募資金脫鉤的規定具體實施之后，則可能會對一些券商的激勵機制產生影響。 “各個券商的情況不一樣，有的投行團隊的業績提成很高，對這樣的公司來說，投行提成和超募脫鉤，就會對項目組有較大的影響。也有一些券商，本身提成就不高，對業務組人員來說影響就不會很大。”上海某券商投行人士認為。 事實上，雖然A股市場上已經出現過發行失敗的案例，但總體來說，新股發行的風險并不大。也正是因為如此，超募資金的產生，很大程度上并不能證明投行的專業能力。相反，正是因為能收取更高的費率，投行成為超募的一大推手。 證監會的《通知》也明確表示，“證券公司的承銷保薦收入是其從事專業服務的價值體現。新股熱中出現的高超募資金，既不代表擬上市公司的價值，也不代表證券公司的專業水準。”